WEG (WEGE3) cai forte após 3T com bons dados, mas pressão de despesas: vale comprar?
A WEG (WEGE3), a “preferida” dos investidores, que obteve uma valorização de 57% em suas ações neste ano, anunciou os resultados do terceiro trimestre nesta quarta-feira (30) pela manhã. Embora os números tenham ficado praticamente dentro das previsões, as ações apresentaram uma forte desvalorização no pregão, caindo 4,90%, para R$ 54,15, às 11h05 (horário de Brasília). O mercado parece estar realizando os lucros recentes, além de alguns dados sobre despesas não terem sido bem interpretados pelos investidores.
De acordo com o Itaú BBA, houve um desempenho satisfatório no mercado internacional, enquanto o mercado nacional se manteve estável. A margem EBITDA (que representa o lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações em relação à receita líquida) apresentou uma leve decepção, pois poderia ter mostrado resultados muito superiores. Isso se deve ao fato de que a margem bruta atingiu seu patamar mais elevado até agora, com um aumento de 210 pontos base em relação ao ano anterior e 80 pontos base em comparação com o trimestre anterior, impulsionado pelos segmentos de Transmissão e Distribuição e por uma composição de produtos mais favorável. “Entretanto, o aumento nas despesas de SG&A (vendas, gerais e administrativas) se destacou, subindo 130 pontos base em relação ao terceiro trimestre de 2023, em proporção às receitas.”
"Segundo a análise do BBA, acreditamos que esse resultado é, em grande parte, resultado da fusão com a Regal, e esperamos que a WEG consiga aproveitar essa sinergia (por isso, a margem Ebitda deve continuar em uma trajetória de alta)."
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Os analistas do banco consideram que as projeções para o terceiro trimestre de 2024 melhoraram nos últimos dias, uma vez que o valor da ação subiu 4,7% no mês, em contraste com uma queda de 1% do Ibovespa. Isso sugere que poderia ocorrer uma reação negativa nas operações, o que acabou se confirmando. "Entretanto, qualquer fraqueza nas ações seria vista como uma chance de compra", afirma o BBA. A equipe mantém uma recomendação de desempenho superior ao mercado, com um preço-alvo de R$ 57.
Retornando aos resultados do terceiro trimestre de 2024, o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA, na sigla em inglês) atingiu R$ 2,2 bilhões, apresentando um crescimento de 28% em relação ao ano anterior, alinhando-se às expectativas do JPMorgan e ao consenso do mercado.
A receita líquida totalizou R$ 9,86 bilhões, situando-se abaixo da expectativa de R$ 9,99 bilhões.
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Os destaques positivos, conforme indicado pelo JPMorgan, incluem: i) um aumento de 22% na receita em relação ao ano anterior, favorecido pela incorporação da Regal, resultando em um crescimento de 41% nas receitas internacionais em comparação anual; ii) margens robustas, com uma margem bruta de 34,5% (+2,1 pontos percentuais em relação ao ano anterior) e uma margem Ebitda de 22,6% (+1,0 ponto percentual na comparação anual); e iii) o segmento de Geração, Transmissão e Distribuição (GTD) no exterior apresentou um crescimento de 55% comparado ao ano anterior.
Por outro lado, o JPMorgan observa que o GTD no Brasil teve uma redução de 6% em relação ao ano anterior, ficando abaixo de R$ 2,0 bilhões pela primeira vez desde o terceiro trimestre de 2023. Ao mesmo tempo, as despesas gerais, administrativas e outros custos operacionais aumentaram acima do nível de receita, com crescimentos de 32% e 26% em relação ao ano anterior, respectivamente.
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Os analistas do JPMorgan destacaram que os resultados foram robustos, embora tenham ficado dentro das expectativas do mercado. Assim, mantiveram a recomendação de compra e o preço-alvo de R$ 64.
Em contrapartida, o Goldman Sachs manteve sua recomendação de venda para a WEG, estabelecendo um preço-alvo de R$ 45. A instituição acredita que, nos próximos anos, a combinação de um crescimento do lucro líquido inferior à média histórica e um múltiplo Preço/Lucro que supera a média histórica para 2025, estimado em 36 vezes, justifica essa posição.
Considerando as interações mais recentes com consumidores, o Goldman vê que o mercado estava avaliando uma melhora nas margens em comparação ao trimestre anterior e, por esse motivo, os resultados divulgados hoje podem ser interpretados de forma negativa pelo mercado.
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A Ativa Investimentos avaliou os resultados da WEG como robustos, de modo geral, e destacou que a procura por T&D permanece alta nos Estados Unidos, incentivando o setor, enquanto a EEI continua a manter uma carteira sólida de produtos de automação.
A equipe de análise da Ativa observa que a margem EBITDA foi favorecida pelos progressos no EBITDA, mas, por outro lado, foi prejudicada pelos custos de integração da Marathon e pelas despesas de frete, que aumentaram as despesas em 0,8 pontos percentuais na comparação anual em relação à receita líquida.
A Ativa Investimentos vê perspectivas positivas para a WEG, especialmente com a consolidação da Marathon. No entanto, a corretora decidiu manter uma classificação Neutra para as ações da empresa, em razão dos altos níveis de valuation.
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A Genial Investimentos, por sua parte, considera que a lentidão no mercado nacional, evidenciada por uma diminuição de 6% na receita trimestral do 3T24, afetou os resultados consolidados da WEG. Isso se deve à diminuição nas entregas de projetos de longo prazo e a uma demanda mais fraca por geração solar distribuída.
Entretanto, conforme a análise da Genial, o aumento contínuo da margem bruta indica que a diminuição da margem Ebitda pode ter sido um evento isolado, associado, em grande parte, ao incremento das despesas decorrentes da integração de novas aquisições. Assim sendo, a Genial reafirmou sua recomendação de compra e estabeleceu um preço-alvo de R$ 58 para as ações da WEG.
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