WEG (WEGE3) dribla projeções ruins, mostra sua força no 4º tri e ações sobem forte

Após a divulgação dos resultados do quarto trimestre (4T23) e a proposta de aumento de capital com distribuição de dividendos, as ações da WEG (WEGE3) apresentaram uma recuperação surpreendente, alcançando uma sessão de “redenção”. Às 10h50 (horário de Brasília) desta quarta-feira (21), o valor dos papéis aumentou em 5,11%, chegando a R$ 36,02. Esse desempenho é bastante diferente do que ocorreu após o terceiro trimestre, quando houve uma queda brusca devido à previsão de diminuição dos resultados positivos da empresa de motores elétricos. Durante essa sessão, o valor dos papéis atingiu o máximo de 6,65%, chegando a R$ 36,55.

Os analistas esperavam resultados mais modestos para a WEG no quarto trimestre de 2023, o que acabou facilitando a surpresa positiva. A empresa divulgou seus resultados, que indicaram um lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (Ebitda) de R$ 1,8 bilhão, o que representou um aumento de 17% em relação ao ano anterior. Esse resultado ficou 4% acima do consenso da Bloomberg e da expectativa do Goldman Sachs.

No trimestre, as receitas apresentaram um aumento significativo de 7% em comparação ao ano anterior, enquanto no 3T23 o crescimento foi de apenas 2%. Essa ascensão foi impulsionada por um aumento de 12% nas vendas da WEG na divisão de energia (principalmente fora do país), ainda que parcialmente equilibrada por um crescimento de apenas 2% na divisão de equipamentos industriais que ficou no patamar de um dígito.

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Enquanto isso, no trimestre, houve um aumento de 2% no Custo dos Produtos Vendidos (CPV) em comparação ao mesmo período no ano passado, o que resultou em uma margem bruta de 33,7% (superando a projeção do Goldman Sachs, que previu 31,5%). A WEG afirmou que a estabilização dos preços das principais matérias-primas, como o aço e o cobre, que compõem sua estrutura de custos, juntamente com uma melhor seleção de produtos foram fatores determinantes para o aumento da margem bruta no trimestre. No entanto, os analistas da Goldman Sachs acreditam que isso provavelmente não será sustentável a longo prazo.

O ganho líquido experimentou um aumento de 46% em relação ao quarto trimestre do ano de 2022, graças à obtenção de créditos tributários que se relacionam à formação de uma nova filial no exterior (Suíça). De acordo com a empresa, caso este evento extraordinário fosse excluído, o lucro líquido teria totalizado R$ 1,4 bilhão (+18% em base anual). No entanto, mesmo abstraindo os elementos que não se repetirão futuramente, a WEG obteve um resultado expressivo, segundo avaliações do Bradesco BBI.

De acordo com o JPMorgan, mesmo com um aumento de 29% em relação ao ano passado, o resultado final da GTD (Geração, Transmissão e Distribuição de Energia Elétrica) internacional ficou abaixo da projeção de 38%. No entanto, o relatório divulgado antes da abertura do mercado esperava uma resposta positiva, já que a WEG superou as expectativas e demonstrou uma aceleração no crescimento.

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Segundo o Bradesco BBI, além dos benefícios fiscais, o desempenho do GTD nos mercados internacionais foi notável e está impulsionando o aumento da receita. Além disso, houve destaque para o orçamento de investimentos previsto para 2024, totalizando R$ 1,947 bilhão, e para o índice de retorno sobre o capital investido (ROIC) ajustado, que chegou a 36%, um aumento de 0,6% em relação ao ano passado.

De acordo com o Citi, as receitas estão prestes a aumentar e a margem Ebitda está mantendo-se próxima dos níveis históricos, atingindo 21,4%, enquanto a margem líquida está em 20,4%. O banco atribui a força das margens a dois fatores principais: primeiramente, um mix de produtos de ciclo longo maior (como GTD e equipamentos eletroeletrônicos industriais) do que a média registrada na história da empresa (30% contra 40% atualmente), o que resulta em margens superiores. Em segundo lugar, o banco americano aponta para o aumento das margens no mercado externo, à medida que as instalações de produção greenfield ou as fábricas adquiridas atingem seu amadurecimento.

O Citi recomenda que se compre ações WEGE3 com um preço-alvo de R$ 45 (um upside de 31%), semelhante à recomendação do JPMorgan (overweight - participação acima da média do mercado). Por outro lado, o Bradesco BBI e o Goldman Sachs têm recomendação neutra para as ações. O Goldman observou que houve um aumento positivo na receita, mas o crescimento permanece na casa dos números únicos. Além disso, o banco prevê uma possível redução das margens Ebitda e um aumento das taxas fiscais em 2024.